全智股配群益证券：金风科技业绩有望持续修复目标价17港元

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　　群益证券发布研报称，金风科技（02208）产品覆盖陆上、海上和海外风电市场。目前风电市场景气度较好，公司作为龙头企业全智股配，海内外在手订单均实现大幅增长。随着风机新订单价格稳中有升，以及高毛利海外业务占比提升，该行认为公司业绩有望持续修复。该行上调公司2025/2026/2027年分别实现净利润34.6/45.1/58.1亿元，同比+86%/+30%/+29%，EPS分别为0.82/1.07/1.38元，H股股价对应PE分别为14/11/8.5倍，给予“买进”建议，目标价17港元。

　　群益证券主要观点如下：

　　公司2025年前三季度实现营收481.5亿元，YOY+34%，录得净利润25.8亿元全智股配，YOY+44.2%（扣非后净利润24.2亿，YOY+36.2%），折合EPS为0.6元，公司业绩符合预期。

　　Q3公司业绩大幅增长，毛利率环比改善

　　公司2025年前三季度实现营收481.5亿元，YOY+34%，录得净利润25.8亿元，YOY+44.2%（扣非后净利润24.2亿，YOY+36.2%），折合EPS为0.6元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q3实现营收196.1亿元，YOY+25.4%，净利润10.97亿元，YOY+170.6%（扣非后净利润10.5亿，YOY+160.5%），折合EPS为0.25元。公司Q3风电机组销量大幅增长，实现对外销售容量7809MW，同比增长71%。1-9月，公司累计对外销售风机18449.7MW，同比增91%。截至9月底，公司在手订单49.9GW，同比增20.6%。其中在手海外订单7.16GW，占比14.3%；6MW及以上机组订单容量占比83%。

　　Q3公司毛利率为13%，较Q2增长0.84个百分点，风机价格企稳以及海外高毛利产品占比提升均有贡献。风机招标价格目前稳中有升，9月公开投标均价达1610元/kW，同比增9.2%。费用方面，得益于规模效应以及降本增效，公司三项费用率同比下降3.4个百分点，其中财务费用率同比下降1.2个百分点；管理费用率同比下降0.8个百分点，销售费用率同比下降1.4个百分点。

　　“十五五”期间风电行业有望保持较好景气度

　　风电行业目前景气度较好，1-9月国内新增风电装机量为61.09GW，同比增56%，该行预计今年风电全年装机量将达110GW左右，同比增39%。今年前三季度风电招标量达102GW，同比下降14.3%，风电招标节奏放缓，但是在各省机制电价竞价逐步落地后，该行观察到目前新增风电项目IRR仍处于合理区间（高于8%），预计Q4招标量将明显回升。该行预计2026年风电装机量有望保持双位数增长。

　　10月20日北京国际风能大会发布了《风能北京宣言2.0》，提出“十五五”期间年新增装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW；2030年累计装机容量达1300GW。该行预计“十五五”期间较“十四五”期间风电年平均装机容量将翻倍增长，风电行业增长可期。

　　盈利预期

　　该行预计公司2025/2026/2027年分别实现净利润34.6/45.1/58.1亿元，同比+86%/+30%/+29%，EPS分别为0.82/1.07/1.38元，H股股价对应PE分别为14/11/8.5倍，给予“买进”建议。